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电动汽车论坛 电动汽车论坛-电动汽车网 『 电动汽车产业动态 』 国金新能源与汽车彭聪:十年百倍增长,燃料电池进入景气高峰起点
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国金新能源与汽车彭聪:十年百倍增长,燃料电池进入景气高峰起点 精华 1  [复制链接]

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十年百倍增长,燃料电池进入景气高峰起点

 

主讲人

国金证券新能源与汽车行业分析师

彭聪

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核心要点

 

 

 

 

基本结论:

  • 燃料电池产业进入景气高峰起点,正如2011年锂电池。国家高度重视燃料电池产业,从产业规划、发展路线和扶持补贴均有明确政策;地方政府中超过20省市有明确氢燃料电池产业投资与规划。2018年是中国燃料电池汽车商业化运营的元年,全年燃料电池汽车产量超过1800辆,目前在运营车辆接近700辆,上海地区物流车运营里程超过400万公里。

  • 当前补贴基础下,燃料电池物流车在综合场景下经济性最佳,燃料电池产业将开启以补贴为基石的内生性增长时代。在全生命周期相同的运营里程下,比较燃料电池物流车、纯电动物流车和燃油物流车三者的全生命周期成本,燃料电池物流车在当前补贴基础下经济性优于燃油物流车;在城市物流配送场景下,燃料电池汽车因为加氢快、续航长、载重高和路权优势,综合限行区域和非限行区域来看燃料电池物流车运输每吨货物利润最高。

  • 燃料电池产业生态日趋完善,行业渐入佳境。燃料电池产业的发展核心在于燃料电池和氢气成本下降,以及加氢站基础设施完善。

 

投资建议:

产业前期瞄准400万辆商用车市场,步入1到N时代,预计到2030年车用燃料电池市场规模超过1200亿,十年百倍成长空间,行业大有可为。看好电堆、燃料电池动力系统产业链、储氢系统和加氢站设备环节,建议关注:大洋电机、雄韬股份、潍柴动力、雪人股份和东岳集团等。

 

1、中国燃料电池进入商业化导入期

燃料电池产业进入景气高峰起点,正如2011年锂电池,2018年燃料电池汽车接近2000辆,2011年纯电动汽车是5000多辆。

政策上,产业发展重点向燃料电池拓展,并且超过20省市发布燃料电池规划/投资,我们认为目前燃料电池汽车产业与2011年极为相似,政策自上而下是支持的,技术也达到了产业化条件,产业开启有条件的商业化运营,产业链国产化进程开启,企业加快布局速度,资本市场投融资热度持续上升。我们判断,中国燃料电池产业处于产业景气高峰起点,将在2020年进入高速成长期,二级市场也会迎来一个大行情。

国家政策:中国对于燃料电池发展支持处于循序渐进状态,我国从 2001 年就确立了“863 计划电动汽车重大专项”项目,确定三纵三横战略,以纯电动、混合电动和燃料电池汽车为三纵,以多能源动力总成控制、驱动电机和动力蓄电池为三横。近期随着燃料电池产业发展逐渐成熟,中国在燃料电池领域的规划纲要和战略定调已经出现苗头,支持力度逐渐加大,政策从产业规划、发展路线和补贴扶持全方位支持燃料电池产业发展。产业规划方面,国家“十三五”规划,以及政协副主席万钢在人民日报发文提出将产业重点转向燃料电池汽车拓展;发展路线方面,2016年汽车工程学会发布了《节能与新能源汽车技术路线图》,提出了到2020年全国燃料电池汽车要达到5000辆,到2025年要达到5万辆,2030年要到达近100万辆;补贴扶持方面,国补对于燃料电池乘用车,给予20万元/辆补贴;对于燃料电池小型货车、客车,给予30万/辆补贴;对于燃料电池大中型客车,中重型货车,给予50万/辆补贴。在上海、广州、武汉和佛山等地区地补已经达到有条件的1:1,中重型的卡车、客车可以拿到100万/辆的国地补。

地方政府:富氢地区、弃电较多和产业发展领先的地区比较注重燃料电池的发展,全国有超过20个城市推出了发展燃料电池规划/投资,目前仅上海、武汉、佛山、盐城、大同和张家口等地规划显示,到2020年燃料电池汽车数量将超过1.5万辆。山东省在1月4号发布了山东省氢能源产业发展规划路线图,提出到2030年燃料电池汽车达到10万辆,加氢站达到500座,成本方面——2020年电堆成本为1500元/kw,系统成本为2000元/kw,到2030年系统成本要下降到600元/kw。2018年以来,多地燃料电池汽车地补政策落地,燃料电池主要发展地广东、广州、佛山、上海、武汉和深圳的地补均可达到国补1倍,依据测算,地补达到国补0.6倍即可保证全生命周期运营成本与燃油车相当。

2017年,我国燃料电池汽车产量1272辆,其中客车280辆,专用车992辆;2018年1-11月燃料电池汽车产量达465辆,全年预计达到1800辆。2018年5-12批推荐车型目录共72款车型。截止目前投入运营车辆约694辆,其中公交234辆左右,物流车约300辆,轻客160辆。其中,燃料电池物流车在上海已经开展商业化运营,目前在运营数量达到300辆左右,运营里程超过400万km,用户包括京东、申通快递、盒马鲜生、宜家等物流用户。

 

2、FCV物流车经济性驱动行业成长

基于当前补贴基础下,燃料电池汽车进入内生增长。

中国燃料电池汽车发展路径明确:通过商用车发展,规模化降低燃料电池和氢气成本,同时带动加氢站配套设施建设,后续拓展到私人用车领域。优先发展商用车的原因在于:一方面公共交通的平均成本低,而且能够起到良好的社会推广效果,形成规模后带动燃料电池成本和氢气成本下降;另一方面商用车行驶在固定的线路上且车辆集中,建设配套的加氢站比较容易。当加氢站数量增加、氢气和燃料电池成本降低时,又会支撑更多燃料电池汽车。2017年是中国燃料电池汽车元年,全国燃料电池汽车保有量达到1272辆。2018年燃料电池汽车商业化运营的元年,在国家和地方补贴的支持下,物流车经济性表现良好,燃料电池产业将开启以补贴为基石的内生性增长时代。

综合场景下,燃料电池物流车经济性最佳

(1)全生命周期相同运营里程下,经济性优于燃油物流车

在全生命周期相同的运营里程下,比较燃料电池物流车、纯电动物流车和燃油物流车三者的全生命周期成本,燃料电池物流车在当前补贴基础下经济性优于燃油物流车;纯电动物流车载重一般2吨以下,在低负载短途运输场景下经济性明显。

在地补为国补0.6倍情况下,燃料电池汽车全生命周期使用成本为1.67元/km和同级燃油物流车使用成本持平;在上海、武汉和深圳等地区,地补与国补可以达到1比1,燃料电池物流车经济性显著优于燃油物流车。考虑燃料电池物流车仅仅数百台级规模,未来伴随氢气价格和燃料电池成本下降经济性将愈加明显。

(2)中长期视角,考虑补贴退坡与成本下降,经济性仍优于燃油物流车

对于燃料电池物流车经济性,我们站在中长期视角去审视,考虑四个因素的变化:补贴、燃料电池系统成本、整车成本和氢气成本。燃料电池补贴到2020年不退坡,到2025年我们认为地补完全退坡,国补不退坡。我们对于燃料电池系统成本、整车成本和氢气成本变化做敏感性分析,发现燃料电池物流车中长期经济性愈加明显。

到2020年,预期燃料电池系统成本下降50%,整车成本下降35%,氢气价格下降到30元/kg,燃料电池物流车全生命周期成本19.55万,每公里使用成本0.54元/km,相对于燃油物流车成本低67%。

到2025年,预期燃料电池系统成本下降90%,整车成本下降62%,氢气价格下降到28元/kg,燃料电池物流车全生命周期成本23.45万,每公里使用成本0.65元/km,相对于燃油物流车成本低61%。

(3)综合场景下,燃料电池物流车吨利润最高

物流企业更在乎吨利润。经测算,燃料电池物流车在非限行区域运输每吨货物利润基本与燃油车持平,高于纯电动物流车;在限行区域运输每吨货物利润高于燃油物流车和纯电动物流车,综合来看燃料电池物流车运输每吨货物利润最高。

在非限行区域里,采取措施给新能源车颁布通行证,概率达到40%。燃料电池物流车、燃油车和电动物流车运输每吨货物利润分别为 73.6/74.3/56.7元。在限行区域,燃料电池物流车、燃油车和电动物流车每吨运输利润分别为71.9/66.4/51.2元。

 

3、燃料电池产业链国产化浪潮开启,成本迅速下降。

燃料电池系统主要是电堆、空压机和氢泵等构成,为什么燃料电池成本可以达到很低呢?对于电堆的上游,上游铂金催化剂,目前单车20g铂金,未来将降到5-10g,这不会引起这种铂金资源短缺;质子交换膜,实质为树脂材料,目前规模较小造成成本比较高;双极板和气体扩散层主要是石墨,材料方面看不贵;空压机、氢泵等零部件未来国产化规模化之后,成本可以做得非常低。

下面举两个燃料电池成本可以做到很低的证明,一个是测算,一个是实际案例:

美国能源部(DOE)氢和燃料电池项目对每年氢燃料电池系统的成本进行了测算,以80kw的质子交换膜电池为样本,以大规模生产(50万个/年)为测算条件。结果表明,氢燃料电池系统成本已经从2006年的124美元/kw降至2015年的53美元/kw(下降近60%)。DOE认为质子交换膜燃料电池系统成本有望于2020年降至40美元/kw,最终目标是实现30美元/kw。

丰田燃料电池汽车Mirai在年产能3000辆情况下,在日本的售价为723万日元左右(折合人民币约37.8万元约等于5万美金),补贴后的价格为27万元人民币。 Mirai搭配峰值功率114kW的燃料电池发动机,续航里程650km,可以在年产能3000辆情况下,售价控制在不到40万,大家可以想象下如果产能提升到万辆/十万辆情况下,成本可以做到多少。

国内燃料电池电堆产业链初成雏形,电堆国产化取得长足的进步,关键零部件能实现不同程度的国产化,虽然与国际先进水平仍有差距,但随着不断投入,我们认为差距会迅速缩短。1)系统方面,目前国内系统企业超过27家,比如上海重塑、亿华通等系统企业装车量都超过百台了;2)电堆方面以自主研发和技术引进为代表,广东国鸿、新源动力等企业发展均不错;3)膜电极方面,国内自主的武汉理工、苏州擎动和海归创业企业鸿基等,也将性能迅速提升至国际领先水平;4)催化剂方面,武汉喜马拉雅开始小批量生产;5)双极板已经开始国产化的阶段。

燃料电池运营情况来看,氢气成本随着合理的制氢方式和氢气储运的方式可以降低,目前上海的售价是40元/kg,百公里耗氢成本基本是100元左右,与燃油车相当。副产氢制氢成本可以做到25元/kg,未来弃电制氢,煤制氢或者海外低价的LNG用来天然气制氢,制氢成本可以继续降低。氢气运输方面,当前用气氢长管拖车,后续用液氢,未来百公里运输成本可以降到5元/kg。

加氢站方面建设速度也非常快。2016年初全国运营加氢站只有3座,北京永丰、上海安亭和郑州宇通。经历两年的发展;目前正在运营的超过19座,分别位于北京、上海、江苏、大连、安徽、河南、广东等地。2018年开工建设的加氢站23座,规划加氢站44座。中石化中石油也开始建油氢混建站。

从产业发展预测我们认为燃料电池会是下一个十年非常值得重点关注的产业。预计到2020年,系统成本估计可达到5000-6000元/kW左右,燃料电池汽车产销量达到万辆。到2030年,系统成本不高于1000元/kW,燃料电池汽车产销量超过150万辆,燃料电池汽车市场规模在5000亿左右,车用燃料电池系统市场规模可达1200亿左右。

 

投资建议:

燃料电池是未来新能源最大的投资机会,当前燃料电池产业技术瓶颈突破,国产化降本浪潮开启,物流车商业化运营经济性明显,产业处于景气高峰起点。产业前期瞄准400万辆商用车市场,步入1到N时代,行业大有可为。看好电堆、燃料电池动力系统、储氢环节和加氢站设备相关环节标的:

电堆和系统环节:大洋电机(巴拉德9.9%股权,具备燃料电池系统生产能力,投资有机储氢企业HT)、雄韬股份(武汉理工膜电极+投资氢璞创能电堆+浙江氢途发动机+雄韬氢雄)、潍柴动力(巴拉德19.9%股权+LCS电堆技术+发动机)、雪人股份(投资电堆Hydrogenics+建设电堆厂)、东方电气(电堆+系统集成)

电堆上游供应链:东岳集团(国内唯一一家质子交换膜)、贵研铂业(燃料电池铂金催化剂)

系统其它关键零部件:汉钟精机(布局空压机)、雪人股份(持有双螺杆形式燃料电池压缩机的开发者OPCON公司17.01%股权)

车载储氢系统:京城股份(北京天海)

加氢站设备:厚普股份

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