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资本运作背后,国轩高科掀开了动力电池的成本之谜……  [复制链接]

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2019-09-22来源: 电车汇

电车汇消息:国轩高科2018年动力电池成本约为0.8元/Wh,2019年电池销售价格已经降至1元/Wh,毛利率约为30%。这是国轩高科在9月17日发布的“《关于请做好国轩高科公开发行可转债发审委会议准备工作的函》的回复”中的内容,把电池生产的成本、电池企业毛利率的情况介绍的十分清楚。
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截至目前,国轩高科有合肥、庐江、南京、苏州、青岛、唐山生产基地,实现产能约14GWh,其中10GWh为磷酸铁锂电池产能,4GWh为三元电池产能。预计2019年年底产能达到20GWh,其中磷酸铁锂电池将占16GWh。
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此次国轩高科拟公开发行A股可转换公司债券募集资金18.5亿元,就是用于扩大生产及补充流动资金。为发行企业债券,国轩高科收到了证监会的告知函,需要向资本市场解答企业投资经营中的很多细节问题,其中就包含了文章开头提到的这些。

电池成本0.8元/Wh,材料成本占80%

新能源汽车补贴逐年下调,如果在补贴降低的同时企业成本也能够相应幅度的降低,那样对企业的影响将会非常小,但是最近几年,动力电池材料及生产成本下降幅度小于电池价格下降幅度,这就导致电池企业的毛利率大幅降低。
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2016-2018年国轩高科动力电池单位成本主要是由材料成本构成,占比超过80%。2016-2018年单位材料成本、能源成本、人工成本和制造费用均呈现持续下降趋势,导致动力电池单位成本下降。
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2016-2018年,国轩高科动力电池产品主要原材料均持续下滑,导致动力电池单位材料成本下降。
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对比宁德时代,国轩高科与宁德时代均以动力电池业务作为主要收入来源,但在产品类型和客户结构存在差异。国轩高科动力电池产品主要以磷酸铁锂产品为主,而宁德时代三元产品和磷酸铁锂产品并重。三元产品因能量密度更高而主要应用于乘用车,磷酸铁锂产品因产品安全性更高而广泛应用于商用车和专用车,近年来随着能量密度的提升,磷酸铁锂产品也越来越多地应用于乘用车。
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2016 年以来,受补贴政策影响,新能源乘用车快速发展,三元电池市场份额大幅增长;而商用车由于补贴退坡幅度更大,且相比乘用车市场相对较小,因此适配商用车的磷酸铁锂产品装机量增幅较小。据统计,2017 年新能源汽车装机量,磷酸铁锂电池装机电量18.04GWh,同比下降11.26%;三元电池装机电量约16.01GWh,同比增长147.83%;2018年新能源汽车装机量,磷酸铁锂电池装机电量21.57GWh,同比增长19.57%;三元电池装机电量30.70GWh,同比增长91.76%,近三年磷酸铁锂电池装机量增速远低于三元电池。宁德时代快速发展正是由于其三元产品增长的拉动。
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根据电车汇统计,截止今年第七批新能源汽车推荐目录,国轩高科总计为54整车企业配套,涉及车型171款。今年上半年,国轩高科动力电池装机量3.09GWh,市场占有率约5.38%。
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2018年、2019年上半年动力电池行业平均产品单价已经趋同,说明经过近几年激烈的市场竞争,市场供需逐步达到均衡状态,市场竞争逐步缓和。另外,随着补贴政策影响逐步出清,2019年上半年动力电池产品价格下降金额收窄。
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电池企业毛利率



随着行业进入市场化竞争阶段,磷酸铁锂安全性高、成本低的优势将得到进一步显现,2019年上半年磷酸铁锂增速得到显著提升,国轩高科2019年上半年毛利率在行业中处于相对领先地位。

补贴降低让电池企业财务压力大

新能源汽车补贴自2016年以后逐年降低,并且还增加了运营里程的要求,同时补贴还是事后清算。

整车售价随补贴的退坡而下降,使得整车厂商压缩成本,动力电池作为核心零部件,售价逐年下降,行业整体毛利率水平不断下降;同时,补贴发放时间的延长,整车厂商需垫付大量资金,并将资金压力传导至核心零部件企业,使得动力电池企业的应收账款增加,进而导致应收账款减值损失和财务费用增加。
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以2016年为基数,2016年国轩高科的电池产品销售单价为2.06元/Wh,毛利率为48.71%;2016年-2019年,补贴逐年下降,电池的售价也降到了2019年的1元/Wh,毛利率降低至30.35%。

毛利率下降只是一方面,随着补贴资金发放周期的推延,导致电池企业应收账款金额增加、减值损失金额增加且财务费用增加,国轩高科的净利率从2016年的21.71%下降至2019年的9.17%,可以说是三年多时间里,净利率直接腰斩。
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目前已经确定的是2021年将不会再有新能源汽车补贴,按照目前的补贴水平,补贴标准的降低幅度比较有限,补贴政策完全退出后,动力电池行业趋向出清,行业竞争更趋市场化,市场份额将向行业排名靠前的企业集中,动力电池价格和毛利率将逐渐趋于稳定。在国轩高科的分析里,补贴政策完全退出将更有利于宁德时代、比亚迪、国轩高科等优质动力电池企业。
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